致远互联(688369)：强研发奠定产品力坚实基础 新一代V8平台落地进入收获期

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事件：4月1 2日晚间，致远互联发布2022年年报，实现营收10.32亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润0.94 亿元，同比减少26.95%；实现归母扣非净利润0.84 亿元，同比减少29.88%。

受疫情等因素影响，22 年营收略微增长，利润出现一定下滑。营收方面，公司2022 年实现营收10.32 亿元，同比增长0.12%。其中，A8 系列产品实现营收7.91 亿元，同比增长11.05%；G6 系列产品实现营收0.87 亿元，同比减少42.10%；A6 系列产品实现营收0.14 亿元，同比减少36.77%；第三方产品实现营收0.25 亿元，同比减少12.64%；技术服务实现营收1.13 亿元，同比增长2.05%；面向政府客户的G6 系列产品收入下降是拖累营收增长的主要原因之一。利润方面，公司2022年实现归母净利润0.94 亿元，同比减少26.95%；实现归母扣非净利润0.84 亿元，同比减少29.88%；主要因营销、管理及研发等期间费用的增加所致。利润率方面，公司2022 年综合毛利率约为72.22%，同比略降0.07 个百分点；归母净利率约为9.11%，同比下降3.38 个百分点；销售费用率约为39.16%，同比增长0.21 个百分点；管理费用率约为8.48%，同比增长0.78 个百分点；研发费用率约为19.85%，同比增长2.29 个百分点；研发费用率的较大幅度增长是公司归母净利率下降的主要原因之一，而公司研发投入主要用于新一代云原生协同运营平台COP-V8 的研发、COP-V5 技术平台的夯实以及加强信创、云、数据处理及AI 等技术的投入，研发投入的增加有望为未来业绩增长奠定坚实的技术和产品力基础。

新一代云原生协同运营平台COP-V8 已完成研发并进入收获期。2022年，公司历时三年研发的新一代云原生协同运营平台（COP-V8）已发布，同时发布了基于V8 平台的面向超大/大型组织的A9C 产品及行业云产品，并开始投入商业化营销。我们认为，随着V8 平台研发完成并逐步进入收获期，以COP-A9C 及行业云为代表的基于V8 平台的新一代产品逐步推广，有望为公司未来业绩增长提供全新动能。

AI 有望重塑协同管理软件，带来产品价值量提升，进一步打开协同管理软件更高市场天花板。近期，微软推出Microsoft 365 Copilot，通过将ChatGPT 的AI 能力与微软办公工具相结合，实现了生产效率的较大提升，其中也涉及AI 同协同管理软件部分类似功能的结合应用，包括AI 辅助邮件起草、会议管理、客户关系管理等。我们认为，未来AI能力的引入有望大幅提升协同管理软件产品的用户体验，帮助客户降本增效，进而提升软件本身的价值量，打开协同管理软件更高市场天花板。

目前，致远互联已宣布成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，公司新一代协同运营平台COP 将全面体验并接入“文心一言”能力。此外，2022 年公司还过投资方寸无忧和元客，进一步加强AI 能力在智能公文场景的应用，提高产品力、客户服务能力及体验，增强公司产品的智能化水平。

维持“买入”评级：我们认为，公司作为国内专业协同管理软件行业龙头厂商，伴随23 年疫情影响逐步减弱，政府及企业需求状况进一步回暖，叠加23 年行业信创有望大规模开启，公司业绩增长有望迎来反弹。

我们预计，公司2023-2025 年EPS 分别为2.25/2.85/3.56 元，对应PE为39.17/30.94/24.80 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1.行业竞争加剧，新产品拓展不及预期；2. 信创推进进展不及预期；3. AI 落地应用进展不及预期。